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一季度奠基优越根蒂根基 增速无望逐季上行

投资要点
事宜:公司宣布 2017 年一季报,实现业务支出 41.08 亿元,同比增进 53.54%;实现净利润 2.21 亿元,同比增进 33.66%,位于前期预报中值四周,相符预期。
 
   大客户取国产品牌齐发力,功绩增速将逐季上行:一季度为传统旺季,公司实现扣非净利润 1.6 亿元,同比实现扭亏为盈,功绩反转趋向建立。从支出分拆来看,公司正在大客户处份额大幅提拔,有用对冲了单价下行压力,大客户处支出同比增进靠近 40%,同时伴随着海内手机品牌背中高端市场减速拓展,公司对海内重要手机品牌出货量也大幅增进。另外,公司连续提拔自动化程度,大幅优化本钱,正在产品价格下行的状况下,公司毛利率程度同比提拔 3.8 个百分点,凸显公司竞争力。我们估计,二季度后正在大客户新品进入备货期、国产品牌新品减速公布等有益身分动员下,公司业绩增速将逐季上行。
 
   手机外壳非金属化大势所趋,动员公司业绩连续下增进:跟着 5G 时期邻近,叠加无线充电等新功能提高,金属材质旌旗灯号屏障等毛病逐步表现,手机表面非金属化是大势所趋,玻璃作为现阶段最为成熟的非金属计划,无望率先大规模提高。我们估计,2017 年大客户新品无望接纳双面 2.5D 玻璃计划,后盖玻璃果工艺更庞大,较盖板玻璃价值量更高,单部手机价值量将实现翻倍以上增进。另外,安卓阵营中高端机型也正在逐渐导入单玻璃设计方案,三星 S8、小米 6 等明星机型连续接纳双面 3D 玻璃计划,3D 玻璃价值量是 2.5D 玻璃价值量的 3-5 倍,叠加用量翻倍,将来几年手机玻璃行业市场空间将迎来数倍生长空间,公司作为龙头,将充裕受益于手机表面厘革趋向。
 
   结构陶瓷低落道路风险,拓展金属加工再加动能。公司具有从陶瓷胚体到后端加工处置惩罚的全套手艺,且公司陶瓷后盖产物已有批量供货履历,单手艺道路兼备可以或许有用低落途径风险。同时公司借经由过程并购切入金属加工处置惩罚范畴,将来无望进一步背金属中框等范畴拓展,为客户供应“玻璃+金属中框”或“陶瓷+ 金属中框”的全套解决方案,进一步拓展公司所面临的市场空间。
 
   投资发起:手机玻璃行业空间将迎数倍增少,公司作为龙头功绩下增进确定性强,我们估计公司 2017/18/19 年净利润为 27.5/44.5/61.3 亿元,EPS 为 1.26/2.04/2.81 元,增速为 128%/62%/38%,联合同类公司估值及公司业绩增速,赐与 2017 年 30 倍估值,目的价 37.80 元,“买入”评级。
 
风险提醒:双面玻璃计划渗出率低预期;3D 玻璃渗出率低预期。
 
 
注:本文出自2017/4/25中泰证券研报